公司发布2024年度业绩预告，预计实现归母净利润52-55亿元，同比增长104%-116%。
半导体显示领域领先地位稳固，公司业绩大幅增长。2024全年，公司预计实现归母净利润52-㊣㊣55亿元，同比增长104%-116%，预计实现扣非归母净利润35亿元-38亿元；2024Q4单季度，公司预计实现归母净利润18.9亿元-21.9亿元，同比增长约24%-44%，环比增长约84%-114%。2024年，国际✅环境复杂多变，国内经济总体向好，行业内呈㊣现“弱增长、再平衡”格局，面对内外部诸多挑战，公司继续保持半导体显示领域领先优势，智慧应变、抢抓机遇，经营业绩实现同比翻㊣✅倍增长。
“以旧换新”刺激需求改善，五大主流应用出货量保持第一。LCD方面，受供㊣应端坚持按需生产、需求端“以旧换新”政策强力刺激、创新应用扩类增量等影响，主要应用领域呈现结构性改善。电视类应用㊣同比增长明显，中国大陆市场下半年重现增长态势，大尺寸化程度再创新高；海外市场需求受体育赛事和促销拉动也呈现出向好的趋势，产品价格全年波动上行。2024年，公司持续优化产品结构，与品牌客户紧密合作，在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、桌面显示器、电视等主流应用领域保持出货量全球第一，同时，公司重点发力85”及以上超大尺寸产品，出货量位居全球第一，UBCell技术持续迭代，匹配高端电视产品需求。根据TrendForce信息，2025年1月下旬，32”、43”、55”、65”TV面板价格分别上涨✅1-2美元，行业景气程度得以延续。
OL㊣ED出货量再创新高，高端占比显著提升。柔性AMOLED方面，2024年全年公司出货量约1.4亿片，同比持续增长，产品结构明显优化，高端占比显著提升。其中，量产交付全球首款三折产品，折叠产品整体出货增长约40%；Tandem双层串联智能手机终端方案独供多家品牌旗舰机型，实现量产出货。同时，公司积极布局车载、IT等中尺寸创新应用，持续强化自身的产品和技术能力，稳步提升柔性AMOLED业务整体竞争力。
投资建议：“以旧换新”刺激需求向好，面板行业景气度得以延续，公司利润弹性有望逐渐释放，同时，随着OLED出货㊣量提升以及产品结构优化，OLED业务对✅公司利润的㊣拖累有望得到缓释，并逐步实现对利润的正向贡献。结合公司2024年业绩预告以及对行业的判断，我们维持公司的业绩预测，预计2024-2026年公司利润分别为53.64亿元、84.53亿元、110.34亿元，对应2025年1月20日收盘价的PE分别为30.8X、19.6X、15.0X，随着公司LCD产线折旧陆续完成以及OLED逐渐减亏，公司利润㊣有望逐渐释放，维持对公司“推荐”评级。
风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。面板属于技术密集型产业，产品的升级迭代速度较快，竞争激烈，若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求，可能对公司业绩带来不利影响。2、OLED业务亏损的风险。国内O㊣LED产线大都处于亏损状态，若公司OLED业务无法实现盈利，将对公司的盈利能力造成影响。3、下游需✅求不及预期的风险。面板作为TV、IT、手机等产品的核心零部件，行业景气程度强依赖于终端需求，若终端消✅费需求不振，将对公司业绩产生影响。
U8再创佳绩，公司百万吨级大单品见雏形。2024年，U8单品在华东、华中、西北等多个空白市场取得突破，成为公司业绩增长的重要驱动之一。2025年，公司将在区域上进一步补短板，寻求销量的不断突破。
公司改革成效显著，盈利能力显著提升。从公司董事长换新后，2022至2024年间，公司归母净利润从3.52亿元提升至10-11亿元，增长两倍之多，公司改革成效显著。2022-2024年，公司产品上聚焦U8，积极围绕U8展开营销活动，产品美誉度稳步提升；团队上精简人员，提升公司运作效率，帮扶子公司减亏；供应链端，推行数字化，优化提升内部管理水平，公司实现高质量发展。
公司发展正当时，盈利提升仍可期。公司销量稳中有升，公司精细化管理逐步深入，服务质量、品牌影✅响力、市场竞争力持续提升，公司发展正当时。我们预计2024/2025/2026年EPS为0.37/0.50/0.56元，对应PE为30X/22X/20X，维持“买入”评级。
2025年1月17日，江丰电子300666）与KSTEINC.签署了《关于静电吸盘项目之合作✅框架协议》。公司从KSTE引进约定范围的静电吸盘(E-CHUCK)产品所需的全部生产技术并采购相关生产线，最终实现公司在中国㊣大陆地区独立量产。KSTE负责向江丰电子提供全流程技术支持，并负责有关生产线的设计和交付。
KSTE是韩国领先的专业从事静电吸盘生产以及相关的设备及工艺开发、集成与安装业务的企业，掌握了静电吸盘的设计、生产和销售领域的众多专有技术和业务信息。KSTE成立于1996年，于2006年实现PhotoChuck的量产供应；2008年8英寸陶瓷静电卡盘开发完成并向全球供货；2015年KSTE推出2和4温区Tunable-ESC产品。
静电卡盘(E-CHUCK)是一种适用于真空及等离子体工况环境的超洁净晶圆片承载体，利用静电吸附原理进行超薄晶圆片的平整均匀夹持，在集成电路制造中是薄膜设备、刻蚀机、离子注入机、量测设备等高端装备的核心部件。静电卡盘市场具有高度垄断性，主要由日本和美国等企业主导，包括美国AMAT、美国LAM、日本新光电气、日本TOTO、日本NTK等公司。根据珂玛科技301611）招股书，2023年全球静电卡盘市场规模保守估计为36~42亿元，其中中国大陆市场为7~8亿元。
公司成功搭建以超高纯金属溅射靶材为核心，半导体精密零部件、第三代半导体关键材料共同发展的多元产品体系与业务主线，已成长为集材料、部件、服务三位一体的集成方案提供商。
靶材：公司现已成为全球领先的半导体溅射靶材制造商，产品进入到全球领先的3nm工艺制程，是台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等全球知名芯片制造企业的核心供应商，赢得了众多国际知名晶圆制造企✅业长期、稳定的需求订单，市场份额近40%，位居全球第一。公司已配备包括万吨油压机、电子束焊机、超级双两千热等静压设备、超大规格热等静压设备、冷等✅静压设备等重大装备，将加速推动公司高端靶材新品的研制进程。此外，公司积极往产业链㊣上游延伸，培育上游原材料供应商，实现铝、钛、钽、铜、钨、钴、锰、镍等全面自主㊣化。
零部件：公司现已研制出超4万款半导体设备零部件，覆盖了PVD、CVD、刻蚀、光刻、3D堆叠等工艺的所有装备，实现85%以上的行业产品覆盖。公司在全国建成了多个零部件生产基地，半导体精密零部件产品已成功进入了半导体客户的核心供应链体系，广泛应用于PVD、CVD、蚀刻机等半导体设备中，实现了多品类精密零部件产品在半导体核心工艺环节的应用，其中气体分配盘和硅电极等多款零部件放量迅速。2024年8月，公司控股公司杭州睿昇的年产15万片集成电路核心零部件产业化项目正式开工。项目将专注于石英、硅、陶瓷、碳化硅等集成电路核心零部件的生产。
投资建㊣议：我们维持此前对公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为36.32/47.54/59.57亿元，增速分✅✅别为39.6%/30.9%/25.3%；归母净㊣利润分别为3.84/5.16/6.70亿元，增速分别为50.1%/34.5%/30.0%；PE分别为50.0/37.2/28.6。公司三大产品体系建设稳步推✅进，靶材需求㊣显㊣著受益于下游厂商新建产能落地，同时精密零部件产品加速放量。持续推荐，维持“买入”评级。
风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。
盈利能力持续改善。公司电子产品、电力产品、电线产品以及新能源汽车业务相关产品的营业收入均实现不同程度增长;同时公司不断提升自动化水平、开展降本增效等系列经营措施以及主要原材料价格下降，促使毛利率同比有所增长。毛利率变动受市场环境、原材料价格波动、人工成本等多项因素影响，未来公司将通过技术创新优化产品结构、严格执行预算管理及持续推行降本增效等多项举措，将公司整体毛利率维持在合理、健康的水平。
高速通信线㊣受益AI应用。公司高速通信线订单饱和，机器㊣满负荷运转中，其中，公司224G高速通信线产品目前正批量交付中。终端客户采取何种方案将由其根据自身情况进行确认。未来公司将持续关注市场变化情况，与客户保持紧密联系。在高速通信线产能方面，目前子公司乐庭智联已拥有绕包机近四百台，芯线机超三十台，仍有超两百台绕包机和几十台芯线机已下单:随着新采购的高速通信线设备陆续交付其产能正在逐步提升。鉴于公司新采购的高速通信线设备因种类、配置等不同，交期存在差异，预计2025年将有多台关键设备陆续到货。公司高速通信线的产能扩充主要是基于行业发展、客户需求以及设备技术迭代等实时情况来不断调整的，以确保生产设备在满足当前生产需求的同时还能灵活应对未来市场的潜在变化。目前公司224G㊣高速通信线产品良率稳定，能够满足客户需求;未来乐庭智联将通过工艺配方改善、设备技术改造和白动化产线升级等多项措施进一步提升产品良率。
高速通信线缆优势明显。公司子公司乐庭智联在电线行业深耕数十年，拥有丰富的产品开发经验和制程控制经验，部分产品已㊣达到国际先进水平，且其电线业✅务在品质稳定性、产品品类及规模化生产能力等方面具有较强竞争优势，拥有世界一流的生产设备，并与行业头部客户保持长期稳定的合作关系，能够以更快的响应速度和成㊣本控制能力抓住市场机会，快速跟上高速通信线相关市场的需求和发展。未来，公司将持续关注行业前沿技术的创新和升级，着力深耕高速通信线行业等新兴应用领域，加大技术创新㊣资源投入，聚焦核心业务技术研发与储备，以确保公司保持行业技术领先水平，更好地满足多样化的客户需求。公司高速通信线产品方面的研发工作可分✅为技术预研和产品研发两大类，技术预㊣研主要针对前沿的新技术、新产品开展研发工作，以形成公司的技术储备;产品研发主要根据行业发展以及客户需求等成立项目小组进行方案设计，研发节奏将根据客户具体项目进度配合进行。未来，公司将持续聚焦高速通信线产品技术研发与储备，并在组织与人才上保持创新活力，以实现产品不断迭代的有效创新。
我们预计公司2024-2026年归母净利润10.1/14.0/17.0亿元，维持“买入”评级。
技㊣术迭代和研发投入不及预期的风险；原材料价格上涨；行业竞争格局加剧风险；产能产量提升不及预期。
利㊣润端强势扭亏，彰显㊣收入质量提升效能。公司预告2024年年度实现归母净利润区间6500-9000万元；扣非净利润4000-6000万元，实现强势✅扭亏，公司不断优化营收结构提升收入质量，2024年实现营收区间27-29亿元，较2023年同比增速区间为-13.59%至-7.18%，整体业绩基本符合预期。主要系公司持续推进提质增效战略，提升收入质量，并在费用端控制有效。
天融信002212）具备“一专多强”网安技术能㊣力，安全护航各行业客户数字化转型。随着网络安全产业㊣四化发展正式步入“新质网安”时代，天融信㊣在信㊣创安全、数据安全、密码应用安全和AI+安全等领域积极开拓，扎实实践。面向新型工业化、车路云一㊣体化、云网融合等新场景✅持续创新，打造新时代网络安✅全整体能力。
公司持续深耕数据安全领域，积极探索“AI+安全”融合创新。基于“平台、产品、场景”构建企业级AI安全能力体系，天融信将大模型、小模型、机器学习等AI技术能力，深度应用于数据安全产品中，全面增强㊣风险监测、分析和处置㊣等能力。依托数据防泄漏、数据库审计与防护、数据库㊣审计、数据分类分级、EDR、备份一体机、API监测、数据脱敏等成熟可靠的数据安全产品，天融信可从产生、采集、存储、使用、共享、传输、归档到销毁各环节，为企业提供全生命周期的数据安全防护，抵御各类潜在威胁。
维持“增持”评级。公司公告2024年度业绩预告，2024年预计实现归母净利润0.99-1.47亿元，扣非后1.26-1.75亿元；倒算24Q4实现归母净利中枢-11.54亿元，扣非后中㊣枢-9.49亿元，符合预期。主要受年末集中计提减值影响，市场有一定预期，显著缩窄信用风险敞口，公司24年底迎来治理优化拐点，海外业务战略加码领跑全行业。考虑公司2024年末集中计提减值，调整24-26年EPS至0.06、1.03、1.17(-0.69、-0.18、-0.14)元，根据可㊣比公司2025年平㊣均23.5xPE估值，给予目标价24.21(-2.07)元。
Q4施工与✅价格对营收有一定拖累，24年结构转型✅大刀阔斧。我们估算24Q4公司营收降幅相对Q3收窄，预计民建和工程渠道发货或保持稳健略增，施工业务下滑，以及销售端价格同比有一定拖累。24年公司在去直销与去施工方面改善✅显著，留下较㊣好的增长基数。防水行业在需求下滑及出清上均较为彻底，预计2025年市场需求量及价格竞争压力或领先于其㊣他子行业企稳。
集中减值释放信用风险，25年降本降费有望进一步优化。我们预计公司24年减值在应收账款、其他应收款、其他非流动资产科目下均做较为充分的处理，估算全年加回减值后，在行业盈利能力底部对应净利率或达6%以上水平展现经营韧性。24年公司降本展现成效，行业盈利能力普遍承压的背景下仍保持一定盈利能力，25年降本有望继续，而降费的效果也有望兑现，2025年盈利能力的同比改善有望释放一定弹性。
海外拓展确定决心，治理改善持续推进。预计公司25年海外拓展有望提速，在区㊣域上或呈现广泛部署的特点。东南亚马来西亚工厂已在25年1月顺利完成首次试产。公司历史上各关键节点战略变革都走在行业前列，此轮大力发展出海亦保持行业领先地位。24年末公司人事调整优化分工，预计25H1将持续改善治理。同时24年进行中报分红及回购重视股东回㊣报，在公司商业模式与现金流改善背景下，未来长期提升股东回报是重要趋势。
业绩稳健向上毛利环比提升。据公告，根据中枢值计算，2024Q4归母净利2.88亿元，同比+26.7%，环比+8.6%；2024Q4扣非归㊣母净利㊣2.91亿元，同比+㊣15.0%，环比+12.8%。2024Q4乘用车批发销量885.9万辆，同比+12.4%，环比+32.2%；新能源乘用车批发销量432.9万辆，同比㊣+44.2%，环比+33.6%。业绩增长一方✅面是新能源汽车齿轮伴随行业快速增长，公司凭借在高性能、低噪音的精密齿轮领域的技术领先性、规模优势及稳定的配套能力取得良好增长；另一方面，受益控股子公司浙江环驱科技在智能家居、智能汽车、未来生活等领域的深入布局，不断拓张智能驱动机构板块客户及产品，环驱科技营收和净利润得以显著提升。
全球客户持续开拓2024海外建厂加速。2023年来公司新能源齿轴在国内新能源市场份额在40%~50%；同时✅积极拓展海外客户，相继获得丰田、某欧洲知名豪华品牌等客户的新能源车齿轮✅项目。截至2023年末，公司已建成500万台套新能源汽车驱动齿㊣轮产能，并稳步推进匈牙利✅建厂。2025年一方面依托国内500+万台套新能源齿轮产能继续受益国内新能源增长，另一方面积极推进匈牙利工厂建设，对海外市场的布局加大力度，引进欧洲本土优秀人才、加强团队的国际化水平，助力全球化扩张，提高在全球新能源汽车齿轮市场的占有率。
智能执行机构加速成长机器人减速器星辰大海。智能执行机构：公司㊣依托环驱科技平㊣台，推动产品在扫地机、智能汽车、无人机、eBike等智能终端领域的广泛应用，全面覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活四大核心㊣市场，积极探索并培育新的增长点，后续有望加速放量；机器人高精密减速器：2023、2024H1公司减速器✅及其他业务毛利率40.3%、32.0%，盈利能㊣力㊣强，后续环动科技有望持续提供涵盖3—1000KG负载范围的机器人解决方案，稳步开拓机器人减速器业务。
投资建议：公司是精密驱动系统齿轮龙头，正在加速全球化，同时开拓智能驱动机构、机器人关节业务，我们看好公司中长期成长，预计2024-2026年收入分别103.2/124.5/149.4亿元，归母净✅利㊣润分别10.3/12.9/16.0亿元，EPS分㊣别1.21/1.52/1.89元，对应2025年1月20日33.21元/股收盘价，PE分别为27/22/18倍，维持“推荐”评级。
涪陵榨✅菜002507）作为国内榨菜行业的龙头，经历过销售收入快速增长的增长期，也经历近几年的业绩增长停滞期。观察近几年公㊣司业绩增长放缓，一方面是行业增速放缓，在整体消费疲弱、强调性价比的环境下，行业涨价空间受到限制，另一方面与近几年公司考核僵化、市场费用落地不扎实、产品结构与当前市场环境不符合等因素有关。
从㊣23年以来，随着新一届管理层上任，公司开始一系列的组织架构调整，同时对战略战术上也进行了调整。随着整体的转变，我们认为公司形成三个转折点：一是销售费用落地不足的扭转；二是价格策略的扭转；三是餐饮市场开拓带来的渠道结✅构扭转。这一系列的转折正在帮助公司走出低谷，加速企业经营正循环。
具体来看，在24年改革的推动下，公司重新梳理了业务方✅向，渠道端做了经销商的精细化梳理，产品端也在推陈出新，销售人员的激励导向有所改变，24年下半年以来失速的情况也得到了改善。同时公司重视多品类发展，其他品类的增长也将给公司发展注入动力。从长期来看，消费升级的大趋势㊣没有改变，我们认为价格增长仍会是行业增长未来的推动力。预计公司在调味品行业整体✅复苏的大背景下，有望重拾增长。
公司盈利预测及投资评级：从长期来看，消费升级的大趋势没有改变，我们认为价格增长仍会是行业增长未来的推动力。预计公司在调味品行业整体复苏的大背景下，有望重拾增长。同时公司重视多品类发展，其他品类的增长也将给公司发展注入动力。我们预计公司2025年营业收入增长实现9.8%，归母净利润增长10.37%，对应㊣EPS0.83元，当前股价对应PE是16.2倍。参考同行业的估值水平，以及公司长期的发展空间，我们认为可以给予合理估值23倍，目标股价为19.9元，给予“强烈推荐”评级。
风险㊣提示：宏观经济复苏不及预期，公司复苏不及预期，管理层出现重大管理失误，餐饮渠道发展不及预期等。
2024Q4营收实现较快增长，得益于山姆上新和稀奶油放量。11月以来山姆上新3款新品，佛山✅稀奶油工厂2024年9月投产，稀奶油在旺季销售情况理想中电集团。
2024年归母净利率修复到7%左右，同比显著改善。得益于1)股权激励费用同比减少约1亿元；2)公司严控费用，提高投入产出比；3)稀奶油放量、规模效✅应提升；4)数字化管理的推进。按照中值计算，24Q4归母净利率为6.6%，与Q3差不多，Q4规模㊣效应有提升，但进口乳制品、棕榈油等原材料价格有抬升，此外还有新增的投产折旧摊销，以及年底㊣部分一次性费用。
2025年展望：1)稀奶油放量+山姆上新(山姆24年基数较低)预计是核心拉动力；除此之外，公司在策略上会对表现突出的品类加大资源投入(VS过去很多资源用于新品研发)，对各个经营渠道投入相当的资源，针对传统商超也在研究产品端适㊣配，有望带来额外边际增量。2)部分原材料成本上涨可能对Q1略有影响，25年全年来看成本情况应当好于24年，叠加费用端的管控，预计25年净利率会进一步提升。
盈利预测与投资评级：我们认为2025年餐饮供应链有望逐步见底，板块目前估✅值水位✅较低，可以加大关注；其中立高自身有边际改善，弹性在板块中相对可观，建议重点关注。考虑需求端比较疲软，但公司盈利能力有边际改善，我们略下调此前收入预测，但上调此前利润预测，预计2024-2026年公司营收为38.4/42.7/46.8亿元(前次预测为38.6/43.6/48.8亿元)，同比增长10%/11%/10%；归母净利为2.7/3.4/4.2亿元(前次预测为2.7/3.2/3.9亿元)，同比增长277%/22%/26%；对应PE为26/21/17X。维持“买入”评级。
2024年公司业绩受✅电影市场影响不及预期，但从2025年春节档开始，多部头部大片陆续登陆银幕，有望带动观影热情回归，且公司储备影片数量较多，或推动投资出品业务实现明显提升。
投资出品提升明显，影院打造“超级娱㊣乐空间”。公司新管✅理层上✅任后，加强影视内容投资出品能力，多部影片取得2024年多个重要档期的票房冠军。同时，公司旗下✅㊣影院㊣在头部供给缺失、观影需求下滑的背景下积极拓展IP衍生合作，打造超级娱乐空间，提升㊣盈利能力。参考2024年度业绩预告下调2024年EPS预测至-0.43元，我们看好公司未来在内容端的产出与影院端的企稳，2024年多部头部影片延期至2025年上映亦将拉动当年票房大盘，故维持2025/2026年盈利预测不变，维持✅目标价13.80元，维持“增持”评级。
票房大盘不佳，业绩㊣低于预期。公司公布2024年度业绩预告，归母净利润亏损8.5-9.5亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利润亏损9.7-10.7亿元，同比由盈转亏。亏损主要因2024年电影市场较为低迷，全年票房㊣425亿元，同比下降23%，同时观影人次10亿人，同比下降22%，最终导致单银幕产出下滑，影院经营承压。此外，公司对各项资产进行了减值测试并相应计提减值准备约7-8亿元。
电影投资制作㊣及发行业务✅表现较好，2025年待映影片充足。2024年公司加大影片投资力度，持续提升㊣制作发行能力，投资出品的《维和防暴队》、《抓娃娃》、《白蛇：浮生》、《误杀3》、《“骗骗”喜欢你》、《我才不要和你做朋友呢》等影片✅均实现盈利，其中，《抓娃娃》票房达33.27亿元，为2024年电影㊣票房前三。2025年公司投资出品的《有朵云像你》、《蛮荒禁地》、《转念花开》、《寒战1994》、《聊斋：兰若寺》、《千万别打开那扇门》、《浪浪人生》、《奇遇》等多部影片计划上映，公司也将持续整合全产业链资源加强影片宣发业务，进而提升项目的投资收益。
2025年春节档预售创最快破亿纪录，公司出品和影院业务有望受益。根据猫眼专业版的数据，2025年1月19日14时41分，2025年春节档预售总㊣票房破亿，刷新中国影史春节档预售最快破亿纪录。公司投资出品《唐探1900》和《熊出没.重启未来》，且春节档强大的影片阵容亦有望提振观影需求，带动影院业务回暖。